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安信证券:美股SaaS公司风云录(附下载)

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本文中我们分析了美股8家SaaS公司。老汉色av影院我们将SaaS公司分为两类:转云公司:Adobe、Autodesk、SAP、Oracle,以及原生SaaS公司:Salesforce、Veeva、Workday、ServiceNow。

对于转云公司来说,ARR(Annualized Recurring Revenue)是关键指标。转云是一个漫长的过程,需要组织架构级别的变革,并且通常情况下需要公司的旗舰产品进行转云尝试方能推进。一般来说,终端用户的议价能力较弱的产品容易转云,前台应用比后台服务更容易云化。转云公司的运营指标有很多种,但是这些指标都是过程,他们最终要反映在利润表上,也就是说,ARR是结果。根据我们的观察,ARR占收入比越高、ARR的增速越高,越容易享受高估值。从DCF的角度来说,ARR的关键性在于其降低了公司业绩的不确定性,进而降低了WACC,从而增加了DCF的结果,最终提升了公司的估值水平。

对于原生SaaS公司来说,需要关注其生态系统。老汉色av影院很多人认为,SaaS的优势在于不需要实施。但是,这个认识是片面的:从这四家公司发展历程来看,SaaS公司的命运与实施商紧密相连。这四家SaaS巨头每家公司都对实施商十分重视,并且定位都是“Partners”。因此,判断一个SaaS厂商优秀与否,需要重点关注其ISV(Independent Software Vendor)以及实施商的情况,因为这些实业人士比外部人士更为敏感、更为准确。估值方面,拥有优异的财务指标的公司(如Veeva)可以享受高估值,占据较好赛道的公司可以享受高估值,拥有高收入增速的公司(如Workday)可以享受高估值,订阅制占收入比在快速提升的公司也可以享受高估值。

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